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Cina: Come beneficiare del potenziale di rialzo

giovedì 29 giugno 2017

Jian Shi Cortesi di GAM, attenta alle opportunità generate dalle trasformazioni in atto nell’economia cinese, ritiene che ci sia un potenziale di recupero significativo per i mercati azionari in Cina dopo diversi anni di significative sottoperformance.

Sin dalla fine del 2009 (quando il mercato si è stabilizzato dopo la crisi finanziaria globale) l’indice MSCI China è cresciuto di circa il 10% in dollari. Ma quel dato comprende il re-investimento dei dividendi. In aggregato, i prezzi azionari erano lievemente più bassi alla fine dello scorso anno rispetto a 7 anni prima, elemento che si accompagna alla sottoperformance del 70% circa dell’indice MSCI World nel corso dei 7 anni in questione. Nonostante una solida performance da inizio anno, le azioni cinesi hanno ancora spazio per crescere.

Sono cinque le ragioni principali che ci spingono a pensare che i titoli azionari cinesi siano posizionati per un rimbalzo. Il primo fattore fondamentale è la decisione di MSCI di includere le A shares cinesi nei suoi indici. Sebbene il peso iniziale nell’indice sarà ridotto (0,7% dell’indice MSCI Emerging Markets), sicuramente aumenterà col tempo fino a raggiungere il 10% e oltre. In questo modo si suppone che l’impatto sui flussi sarà limitato ma certamente l’impatto psicologico della decisione dovrebbe migliorare molto il sentiment.

In secondo luogo, il quadro macroeconomico sta migliorando in virtù di una diffusa solidità economica e di una minore pressione sullo yuan. In terzo luogo, le valutazioni sono convincenti, rispecchiando parzialmente la fase di sotto-performance, con l’indice MSCI China che sta scambiando a un multiplo prezzo/utili attesi pari a 13 volte. Vale anche la pena notare che il segmento tecnologico rappresenta una quota abbastanza ampia dell’indice (circa il 33%) e che, se i titoli legati ad internet venissero esclusi dall’analisi, il multiplo prezzo/utili attesi della quota residua dell’indice si attesterebbe intorno alle 10 volte. La quarta ragione chiave a sostegno del potenziale di rimbalzo del mercato azionario cinese è da rintracciare nel rialzo del rating da parte di diverse agenzie, compreso il triplo upgrade da parte di Goldman Sachs. In ultimo, la Cina rimane una posizione di ampio sotto-peso in molti portafogli globali, elemento che ci fa capire come gli investitori non abbiano ancora partecipato alla ripresa: i miglioramenti sotto il profilo macro e il rialzo dei rating sono elementi che da soli dovrebbero convincere gli investitori a incrementare il proprio posizionamento sulla Cina.

Per quanto riguarda i timori legati alle politiche di Trump, se il presidente andrà dietro al proprio manifesto protezionistico, allora gli effetti verranno avvertiti in tutta l’Asia: non sarebbe un problema prettamente di Pechino. Tuttavia, siamo concentrati sulle tematiche legate al consumo domestico e siamo quindi investiti in società che producono beni e servizi in Cina per il mercato locale. Di conseguenza, in termini di impatto legato al Trump trade, abbiamo un vantaggio significativo essendo ben protetti grazie alla nostra scarsa esposizione alle società esportatrici.

La produzione industriale, la vendita di immobili, il consumo domestico, l’export e gli indicatori di inflazione sono tutti in miglioramento. Tuttavia, nel lungo periodo, il PIL cinese dovrà necessariamente rallentare per via del suo stesso status di seconda economia più grande del mondo che non può continuare a mantenere lo stesso ritmo di crescita per sempre. Nonostante ciò, il punto principale è che il dato di PIL, quello su cui la maggioranza si concentra, sta stupendo seriamente per la divergenza sottostante in diversi settori. Alcuni stanno crescendo al ritmo di circa il 20% l’anno dato che i consumatori spendono di più in alcuni ambiti come quello dell’istruzione, dei viaggi e dell’intrattenimento. Al contrario, le industrie pesanti della old economy stanno facendo molta fatica. Una ricerca recente mostra che le azioni legate alla “New China” hanno sovraperformato le omologhe della old economy di almeno il 7,5% all’anno dal 2011 . Di conseguenza, siamo ottimisti riguardo al potenziale di rialzo per le azioni cinesi e riteniamo altresì che il nostro portafoglio focalizzato sulla “trasformazione economica” sia concentrato in aree in cui le azioni potrebbero sovraperformare il mercato nel suo complesso.


Importanti avvertenze legali
I dati esposti in questo documento hanno unicamente scopo informativo e non costituiscono una consulenza in materia di investimenti. Le opinioni e valutazioni contenute in questo documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell’attuale situazione congiunturale. Non si assume alcuna responsabilità in quanto all’esattezza e alla completezza dei dati. La performance passata non è un indicatore dell’andamento attuale o futuro.
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